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배기홍 캐나다 요크대학교



[파이낸셜뉴스]
기업 혁신은 장기적 경쟁력 확보를 위한 핵심 동력이다. 하지만 CEO의 경력 배경, 특히 '재무' 분야에서 오랜 경력을 쌓은 CEO들은 기업 혁신에 어떤 영향을 미칠까. 최근 캐나다 요크대학교의 배기홍 교수와 미국 사우스플로리다 대학교의 박정철 교수가 공동으로 진행한 연구는 이 흥미로운 질문에 체계적이고 실증적인 답을 제시한다. 박 교수는 이번 단독특가 연구의 배경과 결과, 그 의미에 대해 질문했고, 배 교수는 이에 대해 상세히 답변했다.

-재무 출신 CEO에 대한 주제는 매우 흥미롭다. 이번 연구를 시작하게 된 계기는 무엇인가.▲최근 들어 CFO 출신 또는 재무 경력을 지닌 인물이 CEO로 임명되는 사례가 눈에 띄게 증가하고 있다. 예컨데 미국 S&P 1500 상장 캐피탈대출 기업의 경우, 2000년대 초반까지만 해도 임원급 재무 경력을 보유한 CEO의 비율은 5%에 불과했지만 이후 꾸준히 상승해 최근에는 20%에 근접하고 있다. 이러한 추세는 미국에 국한되지 않는다. 영국 FTSE 100 기업들 역시 유사한 양상을 보이며 파이낸셜타임스(FT)에 따르면 2023년 기준으로 전체 CEO의 30%가 재무 관련 경력을 보유하고 있는 만기일시상환 대출 것으로 나타났다.
이러한 변화는 팬데믹 이후 기업들이 재무적 불확실성과 리스크에 보다 민감하게 반응하게 되면서 가속화된 것으로 보인다. 경기 침체, 공급망 혼란, 급격한 금리 인상 등 외부 환경 변화 속에서 자본 효율성과 재무 건전성을 중시하는 경영 전략이 부각됐고 이에 따라 CFO 출신 리더들이 CEO 후보로 더욱 주목받게 됐다.
캐피탈 자동차 재무 출신 CEO들은 일반적으로 재무 통제, 자본 배분, 위험 관리에 강점을 보인다. 그러나 혁신과 같이 불확실성이 크고 장기적인 시야가 요구되는 투자에서는 상대적으로 소극적인 경향이 있다. 특히 숫자 기반의 명확한 성과에 익숙한 재무 전문가들은 실험과 실패를 전제로 하는 연구개발(R&D) 활동에 대해 보수적으로 접근할 가능성이 높다.
개인파산조회 -이번 연구가 기존 비슷한 연구와 다른 차별점은.▲이번 연구는 재무 경력이 CEO의 인식 구조에 어떤 '보수주의 편향'(Conservatism bias)을 형성하는지를 분석하고, 그 편향이 기업의 혁신 성과에 미치는 영향을 실증적으로 검증하고자 했다. 특히 기존 문헌들이 CEO의 성격적 특성이나 문화적 배경(자신감, 남성성, 개인주의 등)에 주목한 것과 달리 이번 연구는 그동안 상대적으로 간과돼 온 '기능적 경력 배경(Functional background)'에 초첨을 맞췄다는 점에서 차별성이 있다.
-연구 결과, 실제로 재무 경력이 많은 CEO가 이끄는 기업은 혁신 수준이 낮았나.▲그렇다. 예를들어 CEO 전체경력 중 재무 분야가 50%를 차지할 경우 해당 기업의 혁신 가치, 즉 특허 가치 대비 자산 비율은 약 3.45%p 낮게 나타나는 것으로 분석됐다. 이는 전체 표본 평균값 대비 약 34%에 달하는 상당한 수준의 감소폭이다. 이러한 결과는 단일 지표에 국한된 것이 아니다. R&D 투자 규모와 집약도, 연간 특허 출원 수, 외부 인용 횟수 등 다양한 혁신지표를 통해 분석한 결과도 부정적 관계가 일관되게 관찰됐다. 즉 재무 경력이 많은 CEO가 이끄는 기업은 혁신 활동의 투입과 성과, 양적 질적 측면 모두에서 상대적으로 낮은 수치를 보이는 경향이 있다는 것이다. 이는 단순히 '혁신을 덜 하는' 것이 아니라, 기업의 전략적 방향성 자체가 보수적으로 설정돼 있음을 시사한다.
-왜 재무 출신 CEO가 혁신을 억제하는가. ▲재무적 사고방식은 일반적으로 '측정 가능성(Measurability)'과 '단기 성과(Short-term performance)'에 초점을 맞추는 경향이 강하다. 기업 성과를 재무제표상 수치로 환산하고 투자 대비 수익률을 기준으로 의사결정을 내리는데 익숙하기 때문이다. 그러나 혁신은 본질적으로 장기적이며 그 성과가 언제 실현될 지 예측하기 어렵다. 신기술 개발이나 신제품 연구 등은 초기 단계에서 수익성이 불투명하고 실패 확률도 높다. 이러한 특성은 재무적 중심 리더십과 충돌할 수밖에 없다.
또 재무 전문가들은 자신이 익숙한 평가기준이나 가치 체계에 과도하게 의존하는 경향이 있다. 이로 인해 새로운 아이디어나 정성적 정보에 대해 보수적으로 반응하는 인지적 특성을 보이기도 한다. 이는 행동재무학(Behavioral finance)에서 말하는 보수주의 편향(Conservatism bias)과 유사한 메커니즘이다. 과거의 수치나 성공 경험에 과도하게 지나치게 의존하는 사고방식은, 기술이나 시장 환경이 급격하게 변화하는 상황에 민첩하게 대응하는 데 한계를 초래할 수 있다.
결국 재무적 합리성과 혁신의 불확실성 간 구조적 불일치가 누적되면서 기업 내 혁신 활동이 점진적으로 위축되는 결과로 이어진다. 단기 재무성과를 중시하는 조직문화 속에서는 장기 전략에 기반한 기술 개발이나 창의적 시도가 '비효율'로 간주될 가능성이 높아지고, 이는 혁신 동력을 약화시키는 요인이 될 수 있다.
-모든 재무 출신 CEO가 혁신에 부정적인 영향을 미친다고 보기는 어려운 것 아닌가.▲ 그렇다. 본 연구 결과는 평균적인 경향성을 보여주는 것이지, 모든 상황과 모든 기업에 일률적으로 적용되는 것은 아니다. 실제로 산업 환경에 따라 재무 출신 CEO의 혁신 관련 행동은 상이한 양상을 보인다. 예를 들어 경쟁이 매우 치열한 산업에서는 생존과 시장 점유율 확보를 위해 혁신이 필수적이므로 재무 경력을 가진 CEO라 하더라도 혁신 활동을 유지하거나 오히려 강화하려는 경향이 나타난다.
또한 CEO 개인의 특성과 인센티브 구조도 중요한 변수이다. CEO가 단기적인 보상에 과도하게 노출되지 않은 경우, 혁신 위축 효과가 상대적으로 약하게 나타났다. 예컨대 스톡옵션이나 성과급 등 주가 중심의 단기 인센티브가 낮을수록, 장기적 관점의 투자 의사결정이 더 활발하게 이루어진다. 반대로 단기 주가에 초점을 맞춘 보상 체계는 재무 출신 CEO의 보수성을 더욱 강화하는 요인으로 작용할 수 있다.
CEO의 인지적·심리적 특성 역시 중요한 변수다. 과도하게 자신감이 높은 CEO는 일반적으로 혁신에 적극적인 경향이 있지만, 재무 출신이면서 동시에 자신감이 과도한 경우 오히려 위험을 회피하는 보수성이 더 강화되는 경향이 있었다. 이는 자신감이 경험 기반이 아니라 특정 평가 틀에 대한 과신으로 이어지는 경우 오히려 새로운 시도를 제한할 수 있다는 점을 시사한다.
마지막으로 CEO의 경력 주기도 영향을 미친다. 경력말기의 CEO보다 향후 승진이나 이동 가능성이 열려 있는 상대적으로 젊은 CEO일수록 혁신에 더 적극적인 모습을 보였다. 이는 자신의 장기적 평판(Reputation)을 고려한 전략적 행동으로 볼 수 있다.
요약하자면 재무 경력 그 자체가 '혁신 억제 요인'이라기 보다는 그 효과는 산업 환경, 보상 체계, 개인적 특성, 경력 단계 등과의 상호작용 속에서 구체적으로 나타난다는 점이 중요하다. 이번 연구는 이러한 맥락 의존성을 실증적으로 제시함으로써 단일 특성에 대한 일반화된 평가를 경계할 필요가 있음을 강조한다.
-이 연구가 기업의 인사나 거버넌스 전략에 주는 시사점은 무엇인가.▲ 최근처럼 거시경제 불확실성이나 재무 리스크가 큰 시기에는 재무 역량을 갖춘 CEO가 선호되는 경향이 있다. 그러나 CEO 선임 시 단순히 재무적 역량이 뛰어 난지 여부만을 기준으로 삼아서는 안 된다. 기업이 속한 산업의 특성, 경쟁 환경, 기술 변화의 속도, 그리고 기업이 추구하는 전략적 방향성, 혁신의 중요성을 종합적으로 고려해야 한다.
특히 혁신이 기업 가치 창출의 핵심이라면 지나치게 보수적인 의사결정 성향을 가진 리더는 장기적인 경쟁력을 약화시킬 수 있다. 이사회의 시각도 재무성과 지표나 리스크 관리 능력에만 의존하기보다는 CEO가 불확실한 미래 가치를 어떻게 인식하고 판단하는지를 함께 고려해야 한다.
또 이사회는 CEO의 경력 편향을 조직적으로 보완할 수 있는 시스템을 갖출 필요가 있다. 예컨대 기술·R&D·마케팅 등 다양한 기능적 배경을 가진 임원진을 함께 이사회를 구성함으로써 균형 잡힌 의사결정을 유도 할 수 있다. 더 나아가 재무 중심적 판단이 R&D 투자를 억제하지 않도록 일정 비율 이상의 R&D 예산을 고정 항목으로 설정하거나 장기 과제에 대해 조기 성과 평가를 유보하는 등의 거버넌스 장치도 고려할 수 있다.
결론적으로 이번 연구는 CEO의 기능적 배경과 기업 전략 간 '적합성(fit)'이 혁신 성과를 좌우할 수 있다는 점을 실증적으로 보여주며 향후 인사 및 지배구조 설계에 있어 정성적 요소들을 보다 적극적으로 반영될 필요가 있음을 강조한다. 이는 단기 실적 중심의 사고에서 벗어나 장기적 경쟁력을 확보하기 위한 조직적 준비의 일환으로 이해돼야 한다.
-이와 관련된 앞으로의 연구 계획은.▲이번 연구는 CEO의 '기능적 경력 배경'이 기업 혁신에 미치는 영향을 실증적으로 분석한 초기 단계의 작업이다. 그러나 실제 기업의 전략은 다양한 CEO 특성과 그 상호작용, 그리고 환경적 맥락에 따라 복합적으로 결정된다. 향후 연구에서는 이러한 다층적인 조건들을 보다 입체적으로 분석할 계획이다.
특히 ESG 전략, AI 기술 도입, 디지털 전환 등 최근 기업들이 직면하고 있는 전략적 과제에 대해 CEO의 경력이 어떤 영향을 미치는지를 탐색하고자 한다. 예컨대 기술 기반 의사결정이 보편화되는 상황에서 기술적 이해도가 낮은 리더가 어떤 한계를 보이는지를 실증적으로 규명하는 것도 중요한 연구과제이다.
이러한 후속 연구들은 통해 CEO의 특성과 기업 전략 간 상호적합성이 단순한 인적 자원 관리 차원을 넘어, 기업의 장기 생존과 혁신성과를 좌우하는 핵심 요소임을 보다 정교하게 규명해 나갈 것으로 기대한다. 나아가 이는 이사회, 투자자, 경영자 양성기관 등이 보다 정교한 기준을 바탕으로 리더십 개발 및CEO 선임 전략을 수립하는 데 있어 실질적인 통찰을 제공할 수 있을 것이다.
정리 = 이병철기자
pride@fnnews.com 이병철 기자